"Thay máu" cổ đông và kế hoạch tăng vốn lớn
Thị trường ghi nhận sự biến động mạnh của cổ phiếu CDC kể từ tuần cuối tháng 7/2025, sau khi cổ đông lớn nhất là Tổng công ty Xây dựng số 1 - CTCP (mã: CC1) hoàn tất thoái toàn bộ gần 10,5 triệu cổ phiếu, tương đương 23,77% vốn điều lệ. Tổng giá trị của giao dịch thỏa thuận này ước tính gần 147 tỷ đồng. Theo sau giao dịch, ông Võ Quốc Khánh, đại diện phần vốn của CC1, cũng từ nhiệm vị trí thành viên Hội đồng quản trị.
Ngay sau sự rút lui của CC1, cổ phiếu CDC bước vào một chu kỳ tăng giá mạnh mẽ. Từ vùng giá 14.000 - 16.000 đồng/cổ phiếu trong tháng 7, mã này đã liên tục bứt phá để đóng cửa phiên 29/8 tại mức 29.100 đồng/cổ phiếu, là mức giá cao nhất trong lịch sử giao dịch của doanh nghiệp. Thanh khoản cũng tăng đột biến từ vài chục nghìn đơn vị lên mức bình quân khoảng 600.000 đơn vị mỗi phiên.
Cùng với đà tăng giá là sự xuất hiện của các cổ đông lớn cá nhân mới. Bà Nguyễn Thị Trang đã mua 2,5 triệu cổ phiếu để nắm giữ 5,68% vốn. Bà Nguyễn Thị Kim Huế nâng tỷ lệ sở hữu lên 5,09%. Trước đó vào cuối tháng 6, nhà đầu tư Phùng Khánh Ly cũng đã nâng sở hữu lên 5,81% và trở thành cổ đông lớn nhất.
Trong lúc thị trường chứng khoán sôi động, Chương Dương đang xin ý kiến cổ đông về kế hoạch tăng vốn điều lệ từ 439,77 tỷ đồng lên 1.055,46 tỷ đồng. Kế hoạch này gồm hai giai đoạn: phát hành gần 8,8 triệu cổ phiếu thưởng tỷ lệ 20% và chào bán gần 52,8 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với giá 10.000 đồng/cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Số tiền dự kiến thu về gần 528 tỷ đồng sẽ được dùng phần lớn để cơ cấu lại các khoản nợ vay và trái phiếu. Kế hoạch này thay thế cho phương án phát hành 30 triệu cổ phiếu riêng lẻ đã được thông qua tại Đại hội đồng cổ đông thường niên 2025.
Kết quả kinh doanh "đi lùi"
Trong khi giá cổ phiếu liên tục xác lập kỷ lục mới, hoạt động kinh doanh cốt lõi của Chương Dương lại cho thấy sự suy giảm. Báo cáo tài chính quý II/2025 ghi nhận doanh thu thuần đạt 229,5 tỷ đồng, giảm 17% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế chỉ đạt hơn 2 tỷ đồng, bằng 20% so với quý II/2024.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu thuần của công ty đạt 486,3 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế là 3,86 tỷ đồng, lần lượt giảm 1,4% và 26% so với nửa đầu năm 2024. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) trong 6 tháng chỉ đạt 0,66%, một con số rất thấp, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn không cao.
Bảng cân đối kế toán cũng cho thấy những vấn đề đáng lưu ý. Tại ngày 30/6/2025, tổng tài sản của Chương Dương là 2.425,2 tỷ đồng, nhưng các khoản phải thu ngắn hạn đã lên tới 1.052,5 tỷ đồng, chiếm hơn 43% và tăng 22% so với đầu năm. Hàng tồn kho cũng ở mức 501 tỷ đồng, tăng 48% và chiếm 21% tổng tài sản, chủ yếu là chi phí sản xuất kinh doanh dở dang tại các dự án như Bà Điểm, Chương Dương Home. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong nửa đầu năm âm tới 297,6 tỷ đồng, cho thấy công ty đang phải dùng nguồn vốn khác để tài trợ cho hoạt động vận hành.
Với kết quả kinh doanh hiện tại, chỉ số P/E của CDC đã lên tới 54 lần, cao hơn đáng kể so với các doanh nghiệp cùng ngành như HAN (25 lần) hay NHA (16 lần). Điều này cho thấy kỳ vọng của thị trường đang bỏ xa thực tế kinh doanh của doanh nghiệp. Triển vọng lợi nhuận trong tương lai của Chương Dương sẽ phụ thuộc lớn vào tiến độ triển khai và khả năng thu hồi vốn từ các dự án trọng điểm như Nhà ở xã hội Long Bình Tân.
