Doanh thu và biên lợi nhuận 2025 kỳ vọng cải thiện
Công ty CP Chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội (SHS) vừa công bố báo cáo phân tích về cổ phiếu BSR của CTCP Lọc Hóa Dầu Bình Sơn. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền (FCFF), SHS đưa ra khuyến nghị Khả quan cho BSR với mức giá mục tiêu 12 tháng là 17.870 đồng/cổ phiếu.
Theo SHS, kết quả kinh doanh của BSR sẽ cải thiện trong năm 2025. Doanh thu được hỗ trợ bởi sản lượng tiêu thụ DO và RON95 tăng trưởng, đến từ sự phục hồi của nhu cầu nội địa. Trong 9 tháng đầu năm 2025, biên lợi nhuận gộp của công ty đạt 2,3% nhờ crack spread (biên lợi nhuận lọc dầu) của DO, Jet A1 và LPG cải thiện, cùng với việc hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho.
SHS dự kiến doanh thu giai đoạn 2025 - 2026 tiếp tục được hỗ trợ từ cả thị trường trong nước và quốc tế. Tiêu thụ xăng dầu nội địa năm 2025 được kỳ vọng tăng 8% so với 2024. Cùng lúc, thị trường khu vực đang bị siết sản lượng do nhiều nhà máy bước vào giai đoạn bảo dưỡng hoặc dừng hoạt động.
Biên lợi nhuận của BSR dự kiến phục hồi trong năm 2025 nhờ giảm thiểu chi phí bảo dưỡng, sửa chữa và crack spread hồi phục. Tuy nhiên, biên lợi nhuận dự báo sẽ giảm nhẹ trở lại vào năm 2026.
Động lực dài hạn và rủi ro chậm tiến độ dự án
Động lực tăng trưởng dài hạn của BSR đến từ dự án nâng cấp Nhà máy lọc dầu (NMLD) Dung Quất. Dự án này được dự báo sẽ tăng công suất nhà máy thêm 15%, đồng thời nâng cao chất lượng sản phẩm đầu ra. Lợi nhuận dài hạn kỳ vọng cải thiện nhờ chi phí đầu vào thấp hơn, gia tăng sản phẩm có giá trị cao và sản lượng tăng. BSR sở hữu cơ cấu tài chính lành mạnh và dòng tiền hoạt động ổn định, đảm bảo dự án đầu tư nâng cấp không làm gián đoạn hoạt động kinh doanh.
Tuy nhiên, BSR cũng đối diện với các rủi ro. Yếu tố lớn nhất là biến động giá dầu và crack spread từ thị trường quốc tế, vốn là yếu tố then chốt quyết định biên lợi nhuận của công ty.
Rủi ro đáng kể khác là chậm tiến độ và đội vốn đầu tư dự án nâng cấp. Đối với gói thầu thi công san lấp mặt bằng, BSR đã phát hành hồ sơ mời thầu và tổ chức đóng thầu ba lần nhưng vẫn không có nhà thầu nào tham dự. Ngoài ra, công ty còn đối diện rủi ro vận hành kỹ thuật như sự cố rò rỉ, cháy nổ, hoặc pha trộn không tối ưu làm giảm hiệu suất lọc và tăng chi phí bảo trì.
